实测教程”"德扑之星"开挂透视教程”(原来确实是有挂)

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专题：聚焦美股2025年第一季度财报

　　5月27日晚间消息，拼多多（Nasdaq：PDD）今日发布了截至3月31日的2025年第一季度财报：总营收为956.722亿元，同比增长10%；不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净利润为169.160亿元，同比下滑45%。

　　财报发布后，拼多多董事长兼联席CEO陈磊、执行董事兼联席CEO赵佳臻、财务副总裁刘珺出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

　　以下为电话会议问答环节主要内容：

　　花旗银行分析师Alicia Yap：我们注意到刚刚管理层谈到包括关税在内的一系列宏观政策的变化，对平台商家产生了不小的压力。市场其实也非常关心，在这种高度不确定的环境中，平台自身面对这样的外部环境，我们都做了哪些准备？有怎样的应对措施？我们在一些地区市场的业务模式上，会有怎样的调整？目前的进展如何？第二个问题，我们看到一季度公司利润率有明显的降低，利润金额同比也有下降。可否请管理层对盈利下降的因素再做一些分析？另外，从二季度目前的情况来看，管理层预计这样的趋势是否也有可能会延续？

　　陈磊：回答你的第一个问题，我们会积极地去应对变化。拼多多过去几年在供给侧有长期的投入。最近，在新业务模式探索过程中，我们也积累了一定的供应链和运营的能力。基于此，我们会继续保持对自身业务的专注。在高质量发展，合规经营的前提下，我们会持续围绕供应侧的服务水平以及平台的生态做出进一步的投入，从而加深我们的核心优势。

　　我们的商家在面对这样的政策环境变化时，必然会有巨大的压力以及应对能力的不足，不能很好地跟上变化。在这种情况下，拼多多作为一个平台，有必要肩负起平台的责任，花大力气加大平台的投入，优先保障商家。刚才我们提到的千亿扶持计划，其目的就是为了加大对广大中小商家的帮扶和补贴力度，帮助平台商家稳定销量，进一步降低经营成本，从而更好应对当下环境的变化以及相关的风险，从而为平台争取更多的时间以及空间。

　　此外，在业务模式上，我们也会持续做新的尝试，从而加深在各个市场的服务深度，拓展新的品类、新服务，来构建一个更加稳健的平台生态。在快速变化的外部环境中，我们全球化业务正在和不同地区的商家一起，尽自己最大的努力，为全世界各地的消费者带去价格稳定、供给充足的商品。无论政策如何变化，我们都会持续加强我们的本地化业务运营，帮助更多的当地商家在我们的平台上成长，实现更多的订单本地发货。目前，我们已经看到这些商家变得更加积极和主动，库存也跟上来了，也通过差异化的商品和服务，为消费者创造了更多的价值。

　　平台其实是商家的聚合，只有商家长期稳定的发展，我们的消费者才有可能享受到更好的产品和服务。因此，在面对环境和政策变化，商家应对不足的时候，平台应当为商家提供支持，与商家一起共同应对外部市场的不确定性，我们觉得，这是平台所必须要承担的责任，也正是因为这个原因，我们推出了千亿扶持的计划，目的是为了营造一个长期的、健康的商家生态环境，从而实现高质量发展的目标。

　　刘珺：关于你提到的有关盈利能力的问题。正如过去几个季度我们在沟通中谈到的，随着业务规模扩大、竞争加剧以及外部不确定性增多，增长速度放缓是不可避免的。一季度外部环境的变化进一步加速了这一趋势，我们的收入增长明显放缓。收入增长放缓加上我们持续在生态系统中进行投资，导致本季度利润大幅下降，主要原因其实就是业务投资和回报周期的错配。

　　正如我们在前面讲稿中提到的，目前市场正在经历快速变化。作为一个电商平台，商家和平台共同致力于为消费者服务，我们为应对这些变化做了很多工作，加大了对平台系统的投资，将消费者和商家放在首位。我们认为这是平台在这种形势下必须承担的责任，只有如此，我们才能从长远角度构建使所有利益相关方都受益的生态系统。我们支持商家生态系统的举措包括降低商家费用，以及为优质商家提供营销支持，这些举措都将对公司的收入增长和费用支出产生影响，不过，我们将这些费用视为长期投资。鉴于回报和业务投资周期不匹配的情况，我们的盈利能力在短期内可能面临挑战，而且这种挑战有可能持续更长时间。

　　拼多多不是一家传统的公司，在投资决策中，我们不太注重单个季度的财务表现，而是着眼于提升长期的内在价值，某些波动不会改变我们对长期价值创造的关注。在过去两个季度中，“十亿元降费计划”等举措已经对生态系统产生了积极影响。展望未来，我们将扩大商家支持举措的范围，让更多中小企业受益，帮助它们应对市场周期，实现高质量增长。

　　瑞银分析师Kenneth Fong：我有两个问题。第一是公司去年推出了百亿补贴的政策来扶持商家，在此基础上，我们今年又将其升级为千亿扶持计划，其实市场非常关心千亿扶持是通过什么形式支持商家，对我们业绩的长期影响是怎么样的？另外一个问题就是管理层去年以及刚刚的发言之中谈到，我们面对一些宏观政策的红利，有一些先天的不足，还有一些劣势，能否请管理层也分享一下，在利用国补刺激销售增长方面，公司有哪些具体的措施？对于扭转目前的形势公司有哪些具体计划？

　　赵佳臻：从去年下半年开始，我们推出的百亿减免、电商西进、新质商家扶持计划等一系列惠商举措，取得了不错的成效，也为超千万的商家实现了提质增效，助力商家和产业带逐步地转向新质供给的发展阶段。我们也深刻意识到，通过对商家生态的投入，为商家和供给侧的转型升级提供助力，最终是能够转化为更高质量产品和服务的，从而普惠消费者侧。建立多方共赢的平台生态，也是平台长期发展的健康路径。

　　当下，外部环境的不确定性加剧，我们相信，加大力度反哺生态，优先保障商家和消费者是我们作为平台的责任所在。因此，我们本次升级的千亿扶持，不是一句空的口号，是真金白银的投入。千亿扶持计划升级的核心，在于对供需两侧投入的进一步加码。在供给侧，产业带帮扶的数量将会扩大，新质商家的帮扶范畴也将从头部、腰部，逐步拓展到中小商家，这也意味着会有更多的优质商家分享到平台高质量发展的红利。我们也希望释放中小商家的潜力，推动产业带实现更大规模、更高质量的整体升级。

　　在需求侧，除了供给侧所带来的服务和品质的提升，千亿扶持也落地了多项的补贴政策。例如在百亿补贴频道，我们新增了百亿商家回馈计划，对全品类的商品进行了超额的补贴，满足消费者多元化的消费需求。此外，我们还进一步升级了平台直补的模式，多类目地对标国补价格标准，为消费者提供实在的优惠，也为商家的扩张和增收构建更为良性的运营环境。我们是一个商家聚合的平台，与广大商家共同为消费者提供优质的产品和服务，这是我们发展道路的根本。我们也相信，对平台生态的长期投入，以及在不确定的大环境中优先保障消费者和商家，是当下平台实现长期高质量发展和可持续发展的必经之路。

　　关于你的第二个问题，正如我们在发言稿中所提到的，拼多多第三方的业务模式，在承接一些宏观政策的过程中，确实暴露出来一些先天的不足。相较于以自营模式为主的其他平台，会有一定的劣势，这也影响到了我们平台的商家，在一些类目中的价格竞争力。为了保障平台消费者和商家，我们充分调动自身资源，坚决跟进和投入，帮助我们平台的中小商家保持市场竞争力，助力商家拓单增收。自今年1月起，我们上线了国家补贴的专题。

　　此外，在我们的千亿扶持专项内，除了对商家的扶持和反哺，在消费端，我们也继续扩大了对各类商品的补贴范围，并加大了补贴力度。目前，我们的国补频道已经覆盖了20多个省份，平台在国补的基础上，为消费者提供折上折的补贴直降。

　　平台还将对标国补的价格力度，将补贴范围扩大到日用百货等类目，全面普惠消费者，进一步激发消费活力，主动为新质商家开拓市场增量。尽管这些投入会影响平台的短期利润，但能为平台的中小商家盘活库存，创造高质量、差异化发展的窗口期，我们认为这是平台应当做的，也是值得的。

　　美银证券分析师Joyce Ju：我们知道中国的电商市场一直以来都变化迅速，竞争激烈，刚刚管理层也提到了拼多多和一些自营平台相比，近期在国补带动比较多的品类里还是面临一些困难和挑战的。作为一个第三方平台，公司是怎么思考目前市场环境下的竞争的？又是怎么看咱们的平台模式的长期发展和竞争力方面的优势，以及所面临的压力的？我的第二个问题是关于当前的消费趋势，今年的618促销已经开始一段时间了，管理层能不能分享一下大促期间的平台表现？以及有什么值得大家观察和注意的变化趋势？

　　陈磊：我们在刚才的发言中也提到，平台就是商家的聚合，平台的发展和商家生态的繁荣是相辅相成的。当前，在竞争加剧以及外部政策迅速变化的这样一个大环境里，不少商家的抗风险能力不足，的确，他们面临着一些挑战。作为平台，我们深刻地认识到自己也是无法独善其身，而正因为我们作为纯平台的定位，在应对当前挑战的时候，我们的思路也更加简单直接，就是如果商家遇到了困难，而平台不做牺牲的话，商家很有可能难以承受过大的短期波动。只有商家好，我们才能够为消费者提供更高质量的产品，更好的服务，满足新消费的多元需求。这既是我们认为电商平台所应当承担的责任，也是我们对健康、可持续的生电商生态的理解。

　　在商家赋能的层面，过去很长一段时间里，我们一直在深耕供给侧，利用技术和规模的优势，以及平台数字化能力和资源，助力产业带的商家在产品、技术、经营模式上进行多方创新，帮助商家扩大市场的触及范围。以上这些长期的投入，为我们在供给侧积累了很多的经验和能力。我们看到，去年下半年先行的包括百亿减免在内的一系列举措，为商家带来了实实在在的提质和增效。在此基础上，我们决心升级千亿扶持的计划，进一步扩大商家赋能的范围，覆盖更多的中小商家，让更多的商家能够分享到高质量发展的果实。在当下这样一个市场环境中，我们觉得加大平台的投入，助力商家穿越周期，是平台在这个阶段所必须要承担的责任。我们坚信，这样的投入，从长期来看，会给我们带来更优质的商业生态。

　　赵佳臻：关于你提到的第二个问题，对于大促，消费者追求的是简单的机制和真实的实惠，所以一直以来我们在消费侧的理念是一致的。在本次618期间，我们依旧是延续了这样的价值主张，结合百亿补贴等优惠措施，让消费者能够以最直接的好价格买到优质的商品，也为平台商家拓单增收。在价格以外，我们也在服务上发力，参与本次618活动的商品引入了降价补差的服务，进一步地优化消费者的购物体验。我们希望同商家一道，通过品质和服务的突围，增强消费者的信任，保障消费者的购物权益，从而激发商品销量的可持续增长，这也是我们构建共赢电商生态的其中一部分。（完）